#Vöñ Ğēȑđ Ķömmēȑ ȕñđ Àļēxåñđēȑ Ŵēįş Àȕş đēȑ Ĥēļįķöpŧēȑpēȑşpēķŧįvē bēŧȑåçħŧēŧ, ēxįşŧįēȑēñ ēįģēñŧļįçħ ñȕȑ žŵēį Ğȑȕñđföȑmēñ vöñ Ĭñvēşŧįēȑēñ:_______________$ #”Àķŧįv” ȕñđ “påşşįv”.$ #Ďįē mēįşŧēñ Mēñşçħēñ åşşöžįįēȑēñ Ĭñvēşŧįēȑēñ ȕñđ Vēȑmmģēñşbįļđȕñģ qȕåşį åȕŧömåŧįşçħ ñȕȑ mįŧ Àşpēķŧēñ, đįē žȕ åķŧįvēm Ĭñvēşŧįēȑēñ ģēħmȑēñ.______________$ #Àķŧįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ įşŧ “đåş, ŵåş åļļē måçħēñ”, ñȕmļįçħ Ŝŧöçķ Pįçķįñģ, Måȑķēŧ Ţįmįñģ öđēȑ ēįñē Mįşçħȕñģ åȕş bēįđēm.Àķŧįv įñvēşŧįēȑēñ ħēįpŧ, Ğēļđ åñļēģēñ mįŧ đēm bēŵȕşşŧēñ öđēȑ ȕñbēŵȕşşŧēñ Żįēļ, ēįñ įm Vēȑģļēįçħ žȕm ȑēļēvåñŧēñ Måȑķŧ öđēȑ žȕȑ ȑēļēvåñŧēñ Àşşēŧ-Ķļåşşē bēşöñđēȑş åŧŧȑåķŧįvēş Ĭñvēşŧmēñŧ žȕ ŧȕŧįģēñ.__________________________________$ #Àȕş đēȑ pȑåķŧįşçħēñ Pēȑşpēķŧįvē ēįñēş Pȑįvåŧåñļēģēȑş bēđēȕŧēŧ đåş, Ğēļđ ēñŧŵēđēȑ şēļbşŧ åķŧįv žȕ įñvēşŧįēȑēñ öđēȑ ēįñēñ Båñķēȑ, Vēȑmmģēñşvēȑŵåļŧēȑ öđēȑ Föñđşmåñåģēȑ ģēģēñ Bēžåħļȕñģ đåmįŧ žȕ bēåȕfŧȑåģēñ.______________________$ #Ďēȑ ŵēļŧŵēįŧē Måȑķŧåñŧēįļ åķŧįvēñ Ĭñvēşŧįēȑēñş đşȑfŧē – ķöȑȑēķŧ bēȑēçħñēŧ – bēį ēŧŵå 98% ļįēģēñ (Ķömmēȑ, 2019).___________$ #Ëįñ påşşįvēȑ Àñļēģēȑ ŵįļļ đēñ Måȑķŧ ñįçħŧ şçħļåģēñ, şöñđēȑñ įñvēşŧįēȑŧ åȕf Bȕy-åñđ-Ĥöļđ-Båşįş įñ đēñ ģåñžēñ Måȑķŧ ȕñđ ñȕŧžŧ đåžȕ ķöşŧēñģşñşŧįģē Ĭñđēxföñđş bžŵ. ËŢFş.Àķŧįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ ħåŧ ȕñŧēȑ åñđēȑēm đēşŵēģēñ ēįñēñ şö ħöħēñ Måȑķŧåñŧēįļ, ŵēįļ ēş ēįñēm žēñŧȑåļēñ Ğȑȕñđmēȑķmåļ đēȑ mēñşçħļįçħēñ Pşyçħē ēñŧşpȑįçħŧ, đåş įñ đēñ ļēŧžŧēñ 10.000 Ĵåħȑēñ vöñ đēȑ Ëvöļȕŧįöñ įñ ȕñşēȑē ĎŃÀ ħįñēįñģēbåçķēñ ŵȕȑđē:____________________________________________$ #Fåşŧ åļļē ȕñŧēȑ ȕñş ŵöļļēñ bēşşēȑ şēįñ åļş đįē åñđēȑēñ.____$ #Bēįm Ĭñvēşŧįēȑēñ şįñđ đįē åñđēȑēñ đēȑ Måȑķŧ.___$ #Àķŧįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ fşħļŧ şįçħ ñöȑmåļ, ñåŧşȑļįçħ ȕñđ şēļbşŧvēȑşŧȕñđļįçħ åñ._______$ #Ďēññöçħ bȑįñģŧ ēş ēįñ ģȑöpēş Pȑöbļēm mįŧ şįçħ:___$ #Ëş fȕñķŧįöñįēȑŧ žįēmļįçħ şçħļēçħŧ.Ëįñē đēȕŧļįçħē Mēħȑħēįŧ åļļēȑ åķŧįvēñ Ĭñvēşŧöȑēñ – ĵē ñåçħ Ŝŧȕđįē şbēȑ 90%– ļįēģŧ fşȑ ēįñ ģēģēbēñēş Żēįŧfēñşŧēȑ (ž. B. đåş Ķåļēñđēȑĵåħȑ 2019, đįē ļēŧžŧēñ fşñf Ĵåħȑē öđēȑ đįē 20 Ĵåħȑē vöñ 1970 bįş 1989) ȕñŧēȑ įħȑēȑ påşşįvēñ Bēñçħmåȑķ, åļşö ēįñēm ñåçħ ŵįşşēñşçħåfŧļįçħēñ Ğēşįçħŧşpȕñķŧēñ vēȑģļēįçħbåȑēñ Ĭñđēx, đēȑ ēįñfåçħ ñȕȑ åȕf Bȕy-åñđ-Ĥöļđ-Båşįş đēñ Måȑķŧ bžŵ. đįē Àşşēŧ-Ķļåşşē åbbįļđēŧ.Ďįē Mįñđēȑħēįŧ đēȑ åķŧįvēñ Àñļēģēȑ, đįē fşȑ đåş bēŧȑēffēñđē Żēįŧfēñşŧēȑ įħȑē påşşįvē Bēñçħmåȑķ ģēşçħļåģēñ ħåŧ, ħåŧ đåş vēȑmȕŧļįçħ åȕş Żȕfåļļ ģēŧåñ.________________________________________________________________$ #Måñ ķåññ đåş ȑēçħŧ vēȑļȕşşļįçħ şçħļȕşşföļģēȑñ, ŵēįļ đįēşē Mįñđēȑħēįŧ đēȑ Őȕŧpēȑföȑmēȑ įm ñȕçħşŧēñ ȕqȕįvåļēñŧēñ Żēįŧfēñşŧēȑ åȕş åñđēȑēñ Ğēŵįññēȑñ bēşŧēħēñ ŵįȑđ._________________$ #Àȕş đēȑ Ëxįşŧēñž ȕñđ Żȕşåmmēñşēŧžȕñģ đēȑ Mįñđēȑħēįŧ ļȕşşŧ şįçħ ñįçħŧş fşȑ đįē Żȕķȕñfŧ åbļēįŧēñ._________$ #Ďįē ŵįşşēñşçħåfŧļįçħēñ Ūñŧēȑşȕçħȕñģēñ, đįē đåş şēįŧ ȑȕñđ 60 Ĵåħȑēñ įmmēȑ ȕñđ įmmēȑ ŵįēđēȑ ñēȕ ȕñđ şbēȑžēȕģēñđēȑ bēļēģēñ, şįñđ ļȕñģşŧ ñįçħŧ mēħȑ žȕħļbåȑ.Ďįē Qȕįñŧēşşēñž åȕş 60 Ĵåħȑēñ ēmpįȑįşçħēȑ Fįñåñžmåȑķŧföȑşçħȕñģ:_______________________$ #Ŵåħȑşçħēįñļįçħķēįŧşģēŵįçħŧēŧ įşŧ åķŧįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ ēįñ Vēȑļįēȑēȑşpįēļ.Mbļįçħēȑŵēįşē ŵįȑđ đįē şöģēñåññŧē Ëffįçįēñŧ-Måȑķēŧ-Ĥypöŧħēşē (“ËMĤ”) åļş Ğȑȕñđ fşȑ đįē bēşşēȑē Řēñđįŧē-Řįşįķö-Ķömbįñåŧįöñ vöñ påşşįvēm Ĭñvēşŧįēȑēñ ģēñåññŧ.________________________$ #Ďåş įşŧ ķöȑȑēķŧ, åbēȑ žȕ ķȕȑž ģēģȑįffēñ, đēññ ŧåŧşȕçħļįçħ ēxįşŧįēȑēñ ñēbēñ đēȑ ËMĤ ñöçħ mēħȑēȑē åñđēȑē Ūȑşåçħēñ ȕñđ Àȑģȕmēñŧē, đįē åļļē ģēmēįñşåm påşşįvēş Àñļēģēñ žȕm ȑēñŧåbļēȑēñ Àñşåŧž måçħēñ.Ďįēşēñ Bļöģ-Bēįŧȑåģ ŵöļļēñ ŵįȑ đåħēȑ đåfşȑ ñȕŧžēñ, ȕm ēįñmåļ åļļē Àȑģȕmēñŧē đåȑžȕşŧēļļēñ, đįē žȕşåmmēñģēñömmēñ fşȑ đįē Mbēȑļēģēñħēįŧ vöñ påşşįvēm Ĭñvēşŧįēȑēñ şöȑģēñ.Ëş föļģēñ ñȕñ žēħñ Àȑģȕmēñŧē, ŵåȑȕm påşşįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ ēįñē bēşşēȑē Řēñđįŧē-Řįşįķö-Ķömbįñåŧįöñ ēȑžēȕģŧ åļş åķŧįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ._______________________________________________________$
#(1) Ďįē Ëffįçįēñŧ-Måȑķēŧ-Ĥypöŧħēşē (“ËMĤ”)___$
#Ŵįē öbēñ ēȑŵȕħñŧ, įşŧ şįē đåş åm ħȕȕfįģşŧēñ ģēñåññŧē Àȑģȕmēñŧ ģēģēñ åķŧįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ.________$ #Ďįē ËMĤ bēşåģŧ, đåşş Ŵēȑŧpåpįēȑpȑēįşē žȕ ĵēđēm ģēģēbēñēñ Żēįŧpȕñķŧ åļļē mffēñŧļįçħ vēȑfşģbåȑēñ Ĭñföȑmåŧįöñēñ bēȑēįŧş ēñŧħåļŧēñ; đįēşē Ĭñföȑmåŧįöñēñ åļşö şçħöñ ēįñģēpȑēįşŧ şįñđ.___________________$ #Måñ bēžēįçħñēŧ đåş åļş Ĭñföȑmåŧįöñşēffįžįēñž đēȑ Ķåpįŧåļmȕȑķŧē (Bȑöŵñ, 2011)._______$ #Ďȕȑçħ đįē Ńȕŧžȕñģ mffēñŧļįçħēȑ Ĭñföȑmåŧįöñēñ – åñđēȑē ħåbēñ đįē åļļēȑmēįşŧēñ Àñļēģēȑ ñįçħŧ – ļȕşşŧ şįçħ şömįŧ ķēįñ žȕvēȑļȕşşįģēȑ Řēñđįŧēvöȑŧēįļ (įm Fåçħĵåȑģöñ “Àļpħå”) ģēģēñşbēȑ đēm Måȑķŧđȕȑçħşçħñįŧŧ ēȑžįēļēñ.______________________$ #Ĭñ ēįñēm įñföȑmåŧįöñşēffįžįēñŧēñ Måȑķŧ įşŧ đįē Àbŵēįçħȕñģ žȕȑ Måȑķŧȑēñđįŧē bēį ēįñēm ēįñžēļñēñ Àñļēģēȑ Żȕfåļļ.___________$ #Àļş “Våŧēȑ” đēȑ ËMĤ ģįļŧ đēȑ åmēȑįķåñįşçħē Ŵįȑŧşçħåfŧş-Ńöbēļpȑēįşŧȑȕģēȑ Ëȕģēñē Fåmå.________$
#(2) “Ţħē Àȑįŧħmēŧįç öf Àçŧįvē Måñåģēmēñŧ” (ÀÀĬ)____$
#Ďįēşē Bēžēįçħñȕñģ įşŧ đēȑ Ţįŧēļ ēįñēş bēȑşħmŧēñ Àȕfşåŧžēş đēş Ŵįȑŧşçħåfŧş-Ńöbēļpȑēįşŧȑȕģēȑş Ŵįļļįåm Ŝħåȑpē.__________$ #Ďįē ÀÀĬ şåģŧ, đåşş đēȑ đȕȑçħşçħñįŧŧļįçħē åķŧįvē Àñļēģēȑ ēįñēñ ȕqȕįvåļēñŧēñ påşşįvēñ Àñļēģēȑ mįŧ måŧħēmåŧįşçħēȑ Ńöŧŵēñđįģķēįŧ ȕñŧēȑpēȑföȑmēñ mȕşş (Ŝħåȑpē, 1991)._________________$ #Ëŧŵåş pȑȕžįşēȑ föȑmȕļįēȑŧ:_$ #Mįñđēşŧēñş 50% åļļēȑ åķŧįv įñvēşŧįēȑŧēñ Ğēļđēįñħēįŧēñ mşşşēñ ēįñē şçħļēçħŧēȑē Řēñđįŧē ħåbēñ åļş ēįñē påşşįv įñvēşŧįēȑŧē Ğēļđēįñħēįŧ._____________$ #Ďåş įşŧ đēşŵēģēñ şö, ŵēįļ åļļē Àñļēģēȑ ģēmēįñşåm ĵå đēñ Måȑķŧ bįļđēñ.______$ #Ëş mȕşş åļşö – vöȑ Ķöşŧēñ – ģēñåȕ ēįñē Ĥȕļfŧē bēşşēȑ şēįñ åļş đēȑ Måȑķŧ ȕñđ đįē åñđēȑē Ĥȕļfŧē şçħļēçħŧēȑ.__________$ #Påşşįvē Àñļēģēȑ ēȑžįēļēñ vöȑ Ķöşŧēñ đēfįñįŧįöñşģēmȕp ģēñåȕ đįē Måȑķŧȑēñđįŧē._______$ #Ďå đįē Ķöşŧēñ đēȑ åķŧįvēñ Àñļēģēȑ ñöŧŵēñđįģēȑŵēįşē ħmħēȑ şįñđ åļş đįē đēȑ påşşįvēñ Àñļēģēȑ, ŵįȑđ mēħȑ åļş đįē Ĥȕļfŧē đēȑ åķŧįvēñ Àñļēģēȑ ēįñēñ påşşįvēñ Àñļēģēȑ “ñēŧŧö” ȕñŧēȑpēȑföȑmēñ.___________________$ #Ďįēşē Àȕşşåģē şēŧžŧ ŵēđēȑ đįē Ğşļŧįģķēįŧ đēȑ ËMĤ ñöçħ åñđēȑē Bēđįñģȕñģēñ vöȑåȕş._______$ #Ĥįñŧēȑ įħȑ vēȑbįȑģŧ şįçħ ļēŧžŧļįçħ ģåñž şįmpļē Ŝåçħ- ȕñđ Måȑķŧļöģįķ įñ Vēȑbįñđȕñģ mįŧ đēñ fşñf- bįş žēħñmåļ ħmħēȑēñ Ķöşŧēñ åķŧįvēñ Ĭñvēşŧįēȑēñş ģēģēñşbēȑ påşşįvēm Ĭñvēşŧįēȑēñ.___________________$
#(3) Ďēȑ ēįñģēbåȕŧē Ŝŧēȕēȑvöȑŧēįļ vöñ Bȕy-åñđ-Ĥöļđ____$
#Ńåħēžȕ åļļē Àñļēģēȑ žåħļēñ Ŝŧēȕēȑñ ȕñđ åķŧįvē Àñļēģēȑ žåħļēñ mēħȑ Ŝŧēȕēȑñ åļş påşşįvē Àñļēģēȑ._________$ #Ŵåȑȕm?_$ #Àķŧįv įñvēşŧįēȑēñ ēȑföȑđēȑŧ đēfįñįŧįöñşģēmȕp mēħȑ Ķȕȕfē ȕñđ Vēȑķȕȕfē åļş påşşįvēş Àñļēģēñ, đåş ñöŧŵēñđįģēȑŵēįşē ēįñ Bȕy-åñđ-Ĥöļđ-Àñşåŧž įşŧ.______________$ #Ŵēįļ đįē Řēåļįşįēȑȕñģ vöñ Ķȕȑşģēŵįññēñ ȕñđ đįē đåvöñ åȕşģēļmşŧē Ŝŧēȕēȑžåħļȕñģ ȕñŧēȑ Bȕy-åñđ-Ĥöļđ įñ đįē Żȕķȕñfŧ vēȑşçħöbēñ ŵįȑđ, pȑöđȕžįēȑŧ ēş ģēģēñşbēȑ åķŧįvēm Ĭñvēşŧįēȑēñ (ŵö đåş fşȑ đįē đȕȑçħşçħñįŧŧļįçħē Pöşįŧįöñ ñįçħŧ öđēȑ ŵēñįģēȑ đēȑ Fåļļ įşŧ) ēįñēñ şöģēñåññŧēñ şŧēȕēȑļįçħēñ Båȑŵēȑŧvöȑŧēįļ, đåş ħēįpŧ đįē ēffēķŧįvē Ŝŧēȕēȑbēļåşŧȕñģ şįñķŧ.______________________________________$ #Ďįēşēȑ Żȕşåmmēñħåñģ ēxįşŧįēȑŧ įñ pȑåķŧįşçħ ĵēđēm Ŝŧēȕēȑȑēģįmē._____$ #Ūñŧēȑ şöñşŧ ģļēįçħēñ Bēđįñģȕñģēñ ŵįȑđ đįēşēȑ Ŝŧēȕēȑvöȑŧēįļ vöñ Bȕy-åñđ-Ĥöļđ ȕmşö ģȑmpēȑ, ĵē ħmħēȑ đåş Ŝŧēȕēȑñįvēåȕ įşŧ.____________$ #Ūñŧēȑ đēm đēȕŧşçħēñ Àbģēļŧȕñģşŧēȕēȑȑēģįmē fşħȑŧ đįēşēȑ Ëffēķŧ bēį Àķŧįēñ ȕñŧēȑ şöñşŧ ģļēįçħēñ Ūmşŧȕñđēñ žȕ ēįñēm Ńēŧŧöȑēñđįŧēpļȕş vöñ ēŧŵå ēįñēm Pȑöžēñŧpȕñķŧ pȑö Ĵåħȑ, ŵēññ måñ ēįñēñ Żēįŧȑåȕm vöñ 30 Ĵåħȑēñ Bȕy-åñđ-Ĥöļđ ȕñŧēȑşŧēļļŧ (Ķömmēȑ, 2018).___________________________$
#(4) Řēçħŧşşçħįēfē įñ đēȑ Řēñđįŧēvēȑŧēįļȕñģ bēį Àķŧįēñ_____$
#Řēçħŧşşçħįēfē įşŧ ēįñ Bēģȑįff åȕş đēȑ Ŝŧåŧįşŧįķ ȕñđ bēđēȕŧēŧ – vēȑēįñfåçħŧ åȕşģēđȑşçķŧ – đåşş şēħȑ ŵēįŧ “ȑēçħŧş” vöm Ďȕȑçħşçħñįŧŧ ēįñįģē ēxŧȑēmē Àȕşȑēįpēȑ ēxįşŧįēȑēñ._________________$ #Ďåş Pħȕñömēñ įşŧ şöŵöħļ įm “Måȑķŧqȕēȑşçħñįŧŧ” åļş åȕçħ įm “Żēįŧļȕñģşşçħñįŧŧ žȕ bēöbåçħŧēñ.________$ #Żȕñȕçħşŧ žȕȑ Řēçħŧşşçħįēfē įm Ŝįññē đēş Måȑķŧqȕēȑşçħñįŧŧş:_____$ #Ďēȑ Måȑķŧqȕēȑşçħñįŧŧ şįñđ åļļē Àķŧįēñ, đįē įñ ēįñēm bēşŧįmmŧēñ Żēįŧȑåȕm (ž. B. 50 Ĵåħȑē) ēxįşŧįēȑēñ öđēȑ ēxįşŧįēȑŧ ħåbēñ.____________$ #Ĥįēȑ đįē Ķȑȕx:$ #Łēđįģļįçħ 4% åļļēȑ Àķŧįēñ şįñđ vēȑåñŧŵöȑŧļįçħ fşȑ đįē ģēşåmŧē Måȑķŧȑēñđįŧē öbēȑħåļb đēş Ğēļđmåȑķŧžįñşēş (“ȑįşķ-fȑēē ȑēŧȕȑñ”) (Bēşşēmbįñđēȑ, 2018)._______________$ #Ďįē åñđēȑēñ 96% “Łöşēȑ-Àķŧįēñ” ēȑžēȕģēñ ķöļļēķŧįv ñȕȑ đįē “Ŝpåȑbȕçħȑēñđįŧē”, đįē įñfļåŧįöñşbēȑēįñįģŧ ñåħē bēį ñȕļļ ļįēģŧ.____________$ #Ďå đįē pöşįŧįvē Måȑķŧȑēñđįŧē ļēŧžŧļįçħ įñ åȕpēȑöȑđēñŧļįçħ ŵēñįģēñ “Ŝȕpēȑşŧåȑ-Àķŧįēñ” ķöñžēñŧȑįēȑŧ įşŧ, đşȑfŧē ēş şēħȑ şçħŵēȑ şēįñ, đįēşē đåȕēȑħåfŧ ȕñđ ħįñȑēįçħēñđ žȕvēȑļȕşşįģ pēȑ Ŝŧöçķ Pįçķįñģ žȕ įđēñŧįfįžįēȑēñ._______________________$ #Fşȑ ēįñ ģēģēbēñēş Żēįŧfēñşŧēȑ ģēļįñģŧ đåş – ŵįē öbēñ ēȑŵȕħñŧ – ñȕȑ ēįñēȑ ķļēįñēñ Mįñđēȑħēįŧ vöñ Ŝŧöçķ-Pįçķēȑñ ȕñđ vēȑmȕŧļįçħ åȕş Żȕfåļļ.______________$ #Ëįñ ģåñž åñđēȑēş, åbēȑ ȕħñļįçħēş “Řēçħŧşşçħįēfē-Pħȕñömēñ” bēşŧēħŧ įm žēįŧļįçħēñ Łȕñģşşçħñįŧŧ, åļşö đēñ Måȑķŧȑēñđįŧēñ pȑö Pēȑįöđē (ž. B. Ţåģē, Möñåŧē öđēȑ Ĵåħȑē) ēñŧļåñģ đēȑ Żēįŧåçħşē.___________________$ #Vēȑpåşşŧē måñ bşpŵ. bēįm MŜÇĬ-Ŵöȑļđ-Ŝŧåñđåȑđ-Ĭñđēx vöñ Àñfåñģ 1970 bįş Ëñđē 2019 (50 Ĵåħȑē bžŵ. 600 Möñåŧē) đįē ȑēñđįŧēŧȑȕçħŧįģşŧēñ 20 Möñåŧē – đåş şįñđ ñȕȑ 3% åļļēȑ Möñåŧē įñ đįēşēñ 50 Ĵåħȑēñ – şçħȑȕmpfŧ đįē Ğēşåmŧȑēñđįŧē vöñ 7,9% p. å. (ñömįñåļ ȕñđ įñ Ëȕȑö) đȑåşŧįşçħ ȕm đįē Ĥȕļfŧē åȕf 3,95% p. å. Vēȑpåşşŧ måñ đįē bēşŧēñ 49 Möñåŧē, åļşö ļēđįģļįçħ 8% åļļēȑ Möñåŧē, fȕļļŧ đįē ȑēşȕļŧįēȑēñđē Řēñđįŧē şbēȑ đįē ģåñžēñ 50 Ĵåħȑē åȕf ñȕļļ.________________________________________________$ #Ŵşȑđē måñ đįēşē Ķåļķȕļåŧįöñ åȕf Ţåģē şŧåŧŧ Möñåŧē bēžįēħēñ, ŵȕȑē đēȑ ȑēñđįŧēžēȑşŧmȑēñđē Ëffēķŧ đȕȑçħ đåş Vēȑpåşşēñ ķļēįñēȑ Żēįŧåñŧēįļē đēȑ Ğēşåmŧžēįŧşpåññē şöģåȑ ñöçħ ēxŧȑēmēȑ.___________________$ #Àȕş “Řēçħŧşşçħįēfē-Ğȑşñđēñ” mȕşş Måȑķēŧ Ţįmįñģ åļşö ȕñȑēåļįşŧįşçħ pȑȕžįşē şēįñ, ȕm Ëȑföļģ žȕ ħåbēñ.__________$
#(5) “Ţħē Påȑåđöx öf Ďȑöpöȕŧş”__$
#Ńåçħ đįēşēȑ Ţħēşē đēş Ğķöñömēñ Ŝŧēvēñ Ţħöȑļēy ŵįȑđ đēȑ Ķåpįŧåļmåȑķŧ (ž. B. đēȑ ģļöbåļē Àķŧįēñ- öđēȑ Àñļēįħēñmåȑķŧ) åļş ēįñ Ŝpįēļ mįŧ Ţēįļñēħmēȑñ ȕñŧēȑşçħįēđļįçħēñ Ķmññēñş vēȑşŧåñđēñ – ēįñē pļåȕşįbļē Àññåħmē (Ţħöȑļēy, 1999).________________________$ #Ëş įşŧ đēmžȕföļģē ñåħēļįēģēñđ, đåşş įm Żēįŧåbļåȕf vöȑŵįēģēñđ Ŝpįēļēȑ (Måȑķŧŧēįļñēħmēȑ) mįŧ ñįēđȑįģēm Ķmññēñ (Ŝķįļļ) åȕş đēm Ŝpįēļ åȕşşçħēįđēñ ŵēȑđēñ, đå şįē įħȑēñ måñģēļñđēñ Ŝpįēļēȑföļģ (Řēñđįŧē) fȑşħēȑ öđēȑ şpȕŧēȑ bēmēȑķēñ.________________________$ #Ĭñföļģēđēşşēñ şŧēįģŧ đåş đȕȑçħşçħñįŧŧļįçħē Ŝķįļļ-Ńįvēåȕ đēȑ vēȑbļēįbēñđēñ Ŝpįēļēȑ.________$ #Fşȑ ēįñēñ ģēģēbēñēñ vēȑbļēįbēñđēñ Ŝpįēļēȑ ŵįȑđ ēş đåññ şçħŵįēȑįģēȑ, đēñ ñȕñ ħmħēȑēñ đȕȑçħşçħñįŧŧļįçħēñ Ŝķįļļ-Łēvēļ (įm Ŝpįēļ “Bmȑşē” įşŧ đåş đįē Måȑķŧȑēñđįŧē) žȕ şbēȑŧȑēffēñ.__________________$ #Ďåş Påȑåđöxöñ vöñ Ďȑöpöȕŧş įmpļįžįēȑŧ, đåşş đēȑ şēįŧ ēįñįģēñ Ĵåħȑēñ žȕñēħmēñđē Måȑķŧåñŧēįļ påşşįvēñ Ĭñvēşŧįēȑēñş (ȕñđ įm Ğēģēñžȕģ đēȑ åbñēħmēñđē Måȑķŧåñŧēįļ åķŧįvēñ Ĭñvēşŧįēȑēñş) – åñđēȑş åļş öfŧ bēħåȕpŧēŧ – vēȑmȕŧļįçħ ñįçħŧ žȕ ēįñēm Vöȑŧēįļ fşȑ đįē vēȑbļēįbēñđēñ åķŧįvēñ Àñļēģēȑ fşħȑŧ, şöñđēȑñ žȕ ēįñēm Ńåçħŧēįļ.___________________________________$
#(6) “Ţħē Påȑåđöx öf Ŝķįļļ”_$
#Ďįēşē Ţħēşē ŵȕȑđē ȕȑşpȑşñģļįçħ vöm åmēȑįķåñįşçħēñ Bįöļöģēñ Ŝŧēpħēñ Ĵåy Ğöȕļđ föȑmȕļįēȑŧ.________$ #Ŝįē ģēħŧ föļģēñđēȑmåpēñ:_$ #Ëş ŵįȑđ åñģēñömmēñ, đåşş đįē Bmȑşē ēįñ Ŵēŧŧbēŵēȑb įşŧ, đēşşēñ Ëȑģēbñįş (đįē Vēȑŧēįļȕñģ vöñ Àļpħå ȕñŧēȑ đēñ Måȑķŧŧēįļñēħmēȑñ, åļşö đįē Mēħȑ- öđēȑ Mįñđēȑȑēñđįŧē ȑēļåŧįv žȕm Måȑķŧđȕȑçħşçħñįŧŧ) ŧēįļŵēįşē vöñ Ķmññēñ ȕñđ ŧēįļŵēįşē vöñ Żȕfåļļ bēşŧįmmŧ ŵįȑđ.___________________________$ #Ëş ŵįȑđ fēȑñēȑ ȕñŧēȑşŧēļļŧ, đåşş đåş åbşöļȕŧē Ŝķįļļ-Ńįvēåȕ đēȑ Måȑķŧŧēįļñēħmēȑ åȕfģȑȕñđ vöñ ŵįşşēñşçħåfŧļįçħēm ȕñđ ŧēçħñįşçħēm Föȑŧşçħȑįŧŧ ķömbįñįēȑŧ mįŧ bēşşēȑēȑ Àȕşbįļđȕñģ đēȑ Àñļēģēȑ įm Żēįŧåbļåȕf şŧēįģŧ ȕñđ đįēşēş Ķmññēñ žȕģļēįçħ åļļmȕħļįçħ ȕñįföȑmēȑ ȕñŧēȑ đēñ Måȑķŧŧēįļñēħmēȑñ vēȑŧēįļŧ įşŧ – ļēŧžŧēȑēş åȕçħ đēşŵēģēñ, ŵēįļ đēȑ Àñŧēįļ vöñ Pȑįvåŧåñļēģēȑñ åñ åļļēñ Ďįȑēķŧåñļēģēȑñ (Ďö-įŧ-Ÿöȕȑşēļf-Àñļēģēȑñ) ŧåŧşȕçħļįçħ şįñķŧ (đåş įşŧ fşȑ đēñ ŪŜ-Àķŧįēñmåȑķŧ bēļēģŧ).____________________________________________________$ #Ĭñ ēįñēm şöļçħēñ Ķöñŧēxŧ ŵįȑđ đēȑ ȑēļåŧįvē Bēįŧȑåģ vöñ Żȕfåļļ ģēģēñşbēȑ Ķmññēñ įñ đēȑ Bēşŧįmmȕñģ đēş Ŵēŧŧbēŵēȑbşēȑģēbñįşşēş (đįē Vēȑŧēįļȕñģ vöñ Àļpħå ȕñŧēȑ đēñ Måȑķŧŧēįļñēħmēȑñ) įm Żēįŧåbļåȕf žȕñēħmēñ, ŵēįļ đåş Ķmññēñ đēȑ Måȑķŧŧēįļñēħmēȑ ñȕħēȑ bēįēįñåñđēȑ ļįēģŧ (Måȕböȕşşįñ m Çåļļåħåñ, 2013).________________________________$ #Ëįñ Påȑåđöxöñ įşŧ đįēşēş Pħȕñömēñ, ŵēįļ ŧȑöŧž đēş åbşöļȕŧ şŧēįģēñđēñ Ķmññēñş đēȑ mēįşŧēñ Ŝpįēļŧēįļñēħmēȑ đēȑ Ëįñfļȕşş đēş Żȕfåļļş åȕf đåş ēįñžēļñē Ëȑģēbñįş şŧēįģŧ._________________$ #Ĵē ħmħēȑ đēȑ Ëįñfļȕşş vöñ Żȕfåļļ įşŧ, đēşŧö ȕñåŧŧȑåķŧįvēȑ įşŧ åķŧįvēş Ĭñvēşŧįēȑēñ.________$
#(7) Ďįē Bēȑķ-Ğȑēēñ-Ĥypöŧħēşē žȕȑ Àļļöķåŧįöñ vöñ Àļpħå_____$
#Ďįē bēįđēñ Ŵįȑŧşçħåfŧşŵįşşēñşçħåfŧļēȑ Bēȑķ ȕñđ Ğȑēēñ žēįģŧēñ 2004 įñ ēįñēȑ vįēļbēåçħŧēŧēñ Ŝŧȕđįē, đåşş įñ ēįñēm Måȑķŧ, įñ đēm ēş Pȑöfį-Ĭñvēşŧöȑēñ ģįbŧ, đįē žȕvēȑļȕşşįģ Àļpħå ēȑžēȕģēñ ķmññēñ (åļşö ēįñēm ñįçħŧ-įñföȑmåŧįöñşēffįžįēñŧēñ Måȑķŧ), đįēşēş Àļpħå đēññöçħ ñįçħŧ žȕ đēñ Bēȑēįŧşŧēļļēȑñ đēş Ĭñvēşŧįŧįöñşķåpįŧåļş, åļşö đēñ Àñļēģēȑñ, fļįēpŧ, şöñđēȑñ įñ Ğēşŧåļŧ ēįñēş ēñŧşpȑēçħēñđ åȕşģēŵēįŧēŧēñ Ğēbşħȑēñåȕfķömmēñş vöñ đēñ Bēşįŧžēȑñ đįēşēş Ķmññēñş (đēñ Ĭñvēşŧmēñŧ-Måñåģēȑñ) åbģēşçħmpfŧ ŵįȑđ (Bēȑķ m Ğȑēēñ, 2004).__________________________________________________________$ #Ńåçħ Bēȑķ ȕñđ Ğȑēēñ ēȑħmħēñ ēȑföļģȑēįçħē Ĭñvēşŧmēñŧ-Måñåģēȑ (ž. B. Måñåģēȑ vöñ Pȕbļįķȕmşföñđş, Ĥēđģē-Föñđş öđēȑ Vēȑmmģēñşvēȑŵåļŧēȑ) mįŧ ēįñēm pöşįŧįvēñ Àļpħå įħȑ åbşöļȕŧēş Ğēbşħȑēñēįñķömmēñ şbēȑ đåş şŧēįģēñđē vēȑŵåļŧēŧē Ğēļđvöļȕmēñ ȕñđ įñ måñçħēñ Fȕļļē åȕçħ şbēȑ ēįñēñ Àñşŧįēģ đēȑ pȑöžēñŧȕåļēñ Fēē şö ļåñģē, bįş đįē Ńēŧŧöȑēñđįŧē fşȑ đįē Ĭñvēşŧöȑēñ şįçħ đēȑ Řēñđįŧē đēş Måȑķŧēş şŧåȑķ åñģēñȕħēȑŧ ħåŧ.____________________________________________$ #Ďįēşē Ţħēşē ļȕşşŧ şįçħ mįŧ đēm bēöbåçħŧbåȑēñ Ďåŧēñmåŧēȑįåļ ģȕŧ įñ Ëįñķļåñģ bȑįñģēñ.________$ #Ďįē Bēȑķ-Ğȑēēñ-Ĥypöŧħēşē şåģŧ åļşö, đåşş şēļbşŧ, ŵēññ ēçħŧēȑ Ŝķįļļ ȕñŧēȑ đēñ Måȑķŧŧēįļñēħmēȑñ ēxįşŧįēȑŧ, ñįçħŧ đįē Ëñđåñļēģēȑ đåvöñ pȑöfįŧįēȑēñ ŵēȑđēñ.________________$
#(8) Vēȑşçħȕȑfȕñģ đēȑ Řēģȕļįēȑȕñģ__$
#Ĭñ ēįñēm ēñģ ȑēģȕļįēȑŧēñ Måȑķŧ įşŧ ēş şçħŵēȑēȑ đēñ Måȑķŧ žȕ şçħļåģēñ åļş įñ ēįñēm ļöşē ȑēģȕļįēȑŧēñ Måȑķŧ.__________$ #Ţēñđēñžįēļļ ŧȑȕģŧ Řēģȕļįēȑȕñģ žȕȑ Ëļįmįñįēȑȕñģ vöñ “Ŝpēžįåļ-Çħåñçēñ” ēįñžēļñēȑ Ĭñvēşŧöȑēñ ȕñđ žȕ mēħȑ Çħåñçēñģļēįçħħēįŧ fşȑ đįē Måşşē đēȑ Àñļēģēȑ bēį._______________$ #Ĭñ đēñ vēȑģåñģēñēñ Ĵåħȑžēħñŧēñ ħåŧ ŵēļŧŵēįŧ đįē Řēģȕļįēȑȕñģşđįçħŧē įñ đēñ Fįñåñžmȕȑķŧēñ şŧåȑķ žȕģēñömmēñ, ģåñž bēşöñđēȑş įñ đēñ ļēŧžŧēñ žŵmļf Ĵåħȑēñ şēįŧ đēȑ Ğȑöpēñ Fįñåñžķȑįşē vöñ 2007 bįş 2009._____________________$ #Ďįē Àȕfşįçħŧ įşŧ şŧȑįķŧēȑ, pȑöfēşşįöñēļļēȑ ȕñđ đįē Ŝŧȑåfvēȑföļģȕñģ įm Fåļļē vöñ Fįñåñžmåȑķŧvēȑģēħēñ ŵįȑķşåmēȑ ģēŵöȑđēñ.____________$ #Ďįēşē Ëñŧŵįçķļȕñģ ŵįȑđ şįçħ įñ đēȑ Żȕķȕñfŧ ŵåħȑşçħēįñļįçħ föȑŧşēŧžēñ.______$ #Måñ đēñķē ñȕȑ åñ đįē įñ đēñ ŵēşŧļįçħēñ Łȕñđēȑñ đȑåşŧįşçħ įñŧēñşįvįēȑŧēñ Ŝŧȑåfmåpē ȕñđ đįē Ŝŧȑåfvēȑföļģȕñģēñ vöñ Ĭñşįđēȑ Ţȑåđįñģ, ēįñēȑ ħįşŧöȑįşçħ ŵįçħŧįģēñ Qȕēļļē vöñ Őȕŧpēȑföȑmåñçē.___________________$
#(9) Ţēçħñįşçħēȑ Föȑŧşçħȑįŧŧ__$
#Ďįē žȕñēħmēñđē Vēȑbȑēįŧȕñģ ȕñđ đįē Vēȑbēşşēȑȕñģ đēȑ Çömpȕŧēȑ-Ţēçħñöļöģįē ȕñđ đēş Ĭñŧēȑñēŧş fşħȑēñ đåžȕ, đåşş įm ļåñģfȑįşŧįģēñ Żēįŧåbļåȕf įmmēȑ mēħȑ Àñļēģēȑ mįŧ įmmēȑ bēşşēȑēñ Ĭñföȑmåŧįöñēñ ȕñđ Ţööļş đēñ Måȑķŧ bēöbåçħŧēñ ȕñđ åñåļyşįēȑēñ._________________________$ #Ķȕȑžžēįŧįģ åȕfŧȑēŧēñđē “Måȑķŧåñömåļįēñ” (fēħļģēpȑēįşŧē Ŵēȑŧpåpįēȑē, åļşö Çħåñçēñ fşȑ Mēħȑȑēñđįŧēñ) ŵēȑđēñ đåħēȑ įmmēȑ şçħñēļļēȑ ȕñđ įmmēȑ ķöñşįşŧēñŧēȑ ŵēģåȑbįŧȑįēȑŧ, şö đåşş ēş şēļŧēñēȑ žȕ Őȕŧpēȑföȑmåñçē-Ğēļēģēñħēįŧēñ ķömmŧ.________________________$ #Ďįēşēȑ ŧēçħñįşçħē Föȑŧşçħȑįŧŧ ŵįȑđ åȕçħ įñ Żȕķȕñfŧ ŵēįŧēȑģēħēñ._____$
#(10) Bēģȑēñžŧēş Àļpħå-Vöļȕmēñ vēȑşȕş şŧēįģēñđē Żåħļ đēȑ Àļpħå-Ĵȕģēȑ______$
#Ďēȑ Pööļ åñ Çħåñçēñ, Mēħȑȑēñđįŧēñ ģēģēñşbēȑ đēm Måȑķŧ žȕ ēȑžįēļēñ (Àļpħå-Pööļ) ŵįȑđ ļēŧžŧļįçħ đȕȑçħ đįē Ŵēļŧŵįȑŧşçħåfŧ, åļşö đįē Řēåļŵįȑŧşçħåfŧ bēģȑēñžŧ.________________$ #Måñ ķmññŧē åȕçħ vēȑēįñfåçħēñđ şåģēñ, đȕȑçħ đįē Żåħļ đēȑ Ūñŧēȑñēħmēñ ȕñđ Ĭñvēşŧmēñŧpȑöĵēķŧē._________$ #Ďįē Ŵēļŧŵįȑŧşçħåfŧ ŵȕçħşŧ įm Żēįŧåbļåȕf mįŧ ȑȕñđ 3% pȑö Ĵåħȑ._____$ #Ďįē Żåħļ đēȑ “Àļpħå-Ĵȕģēȑ” – đåş şįñđ åļļē åķŧįvēñ Ĭñvēşŧöȑēñ – şŧēįģŧ ĵēđöçħ şçħñēļļēȑ.________$ #Ëįñēȑ vöñ vįēļēñ Ĭñđįķåŧöȑēñ ħįēȑfşȑ įşŧ đēȑ Àñşŧįēģ đēȑ Żåħļ vöñ Ĥēđģē-Föñđş:_______$ #Ĭm Ĵåħȑ 2000 ēxįşŧįēȑŧēñ ŵēļŧŵēįŧ 900, ħēȕŧē şįñđ ēş 15.000 (ēįñ đȕȑçħşçħñįŧŧļįçħēş Ŵåçħşŧȕm vöñ ĵȕħȑļįçħ ēŧŵå 16%).____________$ #Àȕçħ đįē Żåħļ đēȑ Ŵįşşēñşçħåfŧļēȑ, đįē đįē Fįñåñžmȕȑķŧē şŧȕđįēȑēñ, ñįmmŧ şēįŧ Ĵåħȑžēħñŧēñ žȕ._________$ #Ŵö şįçħ đįē Ŵmļfē şçħñēļļēȑ vēȑmēħȑēñ åļş đįē Łȕmmēȑ, bļēįbŧ fşȑ đēñ ēįñžēļñēñ Ŵöļf įmmēȑ ŵēñįģēȑ (Bēȑķįñ m Ŝŵēđȑöē, 2015).____________$
#Fåžįŧ_$
#Ŵįȑ ħåbēñ ģēžēįģŧ, đåşş ñįçħŧ ñȕȑ đįē Ëffįçįēñŧ-Måȑķēŧ-Ĥypöŧħēşē – đįē Ĭñföȑmåŧįöñşēffįžįēñž đēȑ Fįñåñžmȕȑķŧē – fşȑ đįē şŧåŧįşŧįşçħ bēöbåçħŧbåȑē Mbēȑļēģēñħēįŧ vöñ påşşįvēm Ĭñvēşŧįēȑēñ ȕȑşȕçħļįçħ įşŧ, şöñđēȑñ đåñēbēñ åȕçħ ñöçħ ñēȕñ åñđēȑē Fåķŧöȑēñ, đįē ĵēđöçħ įñ đēñ Fįñåñžmēđįēñ şēļŧēñ ēȑŵȕħñŧ ŵēȑđēñ._________________________________$ #Àȕş ȕñşēȑēȑ Ŝįçħŧ bēşöñđēȑş bēmēȑķēñşŵēȑŧ įşŧ đåbēį, đåşş mēħȑēȑē đēȑ ħįēȑ åȕfģēfşħȑŧēñ Çöñŧȑå-åķŧįv-Àȑģȕmēñŧē įñ įħȑēȑ Ŝŧȕȑķē ȕñđ Àȕşŵįȑķȕñģ įñ Żȕķȕñfŧ vēȑmȕŧļįçħ şöģåȑ ñöçħ žȕñēħmēñ đşȑfŧēñ.____________________$ #Ŝöŵēįŧ đåş đēȑ Fåļļ įşŧ, ŵįȑđ ēş đįē ȑēļåŧįvē Àŧŧȑåķŧįvįŧȕŧ vöñ påşşįvēm Ĭñvēşŧįēȑēñ įñ đēñ ñȕçħşŧēñ Ĵåħȑēñ ŵēįŧēȑ ēȑħmħēñ.____________$
#Łįŧēȑåŧȕȑ$
#Bēȑķ, Ĵöñåŧħåñ; Ğȑēēñ, Řįçħåȑđ (2004):__$ #”Mȕŧȕåļ fȕñđ fļöŵş åñđ pēȑföȑmåñçē įñ ȑåŧįöñåļ måȑķēŧş”; Ĭñ:_____$ #Ĵöȕȑñåļ öf Pöļįŧįçåļ Ëçöñömy; Vöļ.__$ #112; Ńö.__$ #4.Bēȑķįñ, Àñđȑēŵ; Ŝŵēđȑöē, Łåȑȑy (2015):___$ #”Ţħē Ĭñçȑēđįbļē Ŝħȑįñķįñģ Àļpħå: Àñđ Ŵħåŧ Ÿöȕ Çåñ Ďö ŧö Ëşçåpē Ĭŧş Çļȕŧçħēş”; Bȕçķįñģħåm.Bēşşēmbįñđēȑ, Ĥēñđȑįķ (2018):____________$ #”Ďö Ŝŧöçķş Őȕŧpēȑföȑm Ţȑēåşȕȑy Bįļļş?”; Ĭñ:___$ #Ĵöȕȑñåļ öf Fįñåñçįåļ Ëçöñömįçş; Vöļ.__$ #129; Ńö.__$ #3.Bȑöŵñ, Ŝŧēpħēñ (2011):_$ #”Ţħē ēffįçįēñŧ måȑķēŧ ħypöŧħēşįş: Ţħē đēmįşē öf ŧħē đēmöñ öf çħåñçē;” Ĭñ:_______$ #Àççöȕñŧįñģ åñđ Fįñåñçē; Vöļ._$ #51.Ķömmēȑ, Ğēȑđ (2018):_$ #Ŝöȕvēȑȕñ Ĭñvēşŧįēȑēñ mįŧ Ĭñđēxföñđş ȕñđ ËŢFş; Çåmpȕş Vēȑļåģ (5._____$ #Àȕfļ.); Ŝēįŧē 235 ff.Ķömmēȑ, Ğēȑđ (2019):___$ #”Ďįē ŵįçħŧįģşŧēñ Àȑģȕmēñŧē đēȑ ËŢF-Ķȑįŧįķēȑ – Ŵåş įşŧ đȑåñ åñ įħñēñ?”______$ #Vöȑŧȑåģ bēįm Bȕñđēşvēȑbåñđ Vēȑbȑåȕçħēȑžēñŧȑåļēñ; ħŧŧpş://båçķȕp2.ģēȑđ-ķömmēȑ.đē/mēđįēñ/2019-01-VŻBV-Ķömmēȑ-V9-Ł.pđfMåȕböȕşşįñ, Mįçħåēļ; Çåļļåħåñ, Ďåñ (2013):_________________$ #”Àļpħå åñđ ŧħē Påȑåđöx öf Ŝķįļļ”; Çȑēđįŧ Ŝȕįşşē.Ŝħåȑpē, Ŵįļļįåm (1991):______$ #”Ţħē Àȑįŧħmēŧįç öf Àçŧįvē Måñåģēmēñŧ”; Ĭñ:___$ #Fįñåñçįåļ Àñåļyşŧş Ĵöȕȑñåļ; Vöļ.__$ #47; Ńȑ. 1.Ţħöȑļēy, Ŝŧēvēñ (1999):__$ #”Ţħē Ĭñēffįçįēñŧ Måȑķēŧ Àȑģȕmēñŧ föȑ Påşşįvē Ĭñvēşŧįñģ”; Ĭñŧēȑñēŧ-Fȕñđşŧēļļē: ħŧŧp://ŵŵŵ.įñđēxįñvēşŧöȑ.çö.žå/įñđēxȑfįļēş/ŧħēöȑįēşȑ24.ħŧm______________$